Pinterest: la participación del usuario es la clave (NYSE: PINS)

Nov 27, 2023

5./15 OESTE

Después de la toma de posesión del nuevo CEO Bill Ready, expresidente de Google Commerce y exCEO de Venmo y Braintree, Pinterest (NYSE:PINS) ha cambiado su enfoque en la participación del usuario en lugar de centrarse únicamente en aumentar su base de usuarios como el principal impulsor de la generación de ingresos.

En el análisis de hoy, evaluaremos cómo la nueva estrategia, fuertemente enfocada en aumentar el compromiso y la monetización de los usuarios mediante una mejor integración de la experiencia de compra, realmente afecta el valor intrínseco de Pinterest, convirtiéndolo en una buena oportunidad de inversión.

A pesar de representar 460 millones de MAU a nivel mundial, más del 80 % de los ingresos totales se generan en EE. UU., que representa solo 95 millones de usuarios.

Desglose de ingresos de Pinterest (Pinterest)

La brecha de monetización de los usuarios de Pinterest entre los usuarios de EE. UU. y los usuarios globales es enorme, con una mediana de $ 5,97 por usuario generado en los EE. UU. en comparación con solo $ 0,34 a nivel internacional. Aparte de la disparidad geográfica en la monetización de los usuarios, si se compara con redes sociales más grandes como Facebook (META), que genera un promedio de $49 por usuario en los EE. UU. y $5,77 a nivel internacional, Pinterest parece incapaz de expresar su verdadero potencial.

Desglose de los ingresos de Pinterest por usuario (Pinterest)

Pinterest es una red social única en sí misma. En lugar de ser una plataforma pasiva, como YouTube y Facebook, donde los usuarios se ven obligados indirectamente a comprar algo mientras se entretienen con contenido entretenido, Pinterest es una plataforma activa donde las personas con una intención de compra ya existente buscan inspiración deliberadamente para sus compras, básicamente simulando el experiencia en centro comercial.

Si bien Pinterest no es una plataforma de comercio electrónico, funciona como un intermediario que conecta a clientes potenciales y sitios web de comercio electrónico reales. Gracias a los servicios de publicidad de Pinterest, las empresas con capacidades de comercio electrónico ya existentes pueden atraer clientes potenciales que buscan inspiración en la plataforma de Pinterest.

Sin embargo, a pesar de tener 460 millones de usuarios que activamente quieren verse obligados a comprar algo, hasta ahora, Pinterest no ha podido capitalizar esta gran oportunidad. Como dijo la nueva gerencia:

Pinterest carecía de una infraestructura adecuada para facilitar el proceso de compra

no lograr atraer a anunciantes y usuarios potenciales, lo que afecta negativamente la monetización general de la plataforma, especialmente a nivel internacional.

Aunque Pinterest se administró de manera deficiente en el pasado, sus ingresos crecieron a una CAGR respetable del 42 % desde 2017, alcanzando los $2800 millones en 2022.

Ingresos de Pinterest (Pinterest)

El verdadero daño derivado de la falta de una experiencia de compra integrada se refleja principalmente en el hecho de que la compañía todavía está luchando por hacer rentable su modelo de negocio, registrando una pérdida operativa de $ 69 millones en 2022.

Pérdida operativa de Pinterest (Pinterest)

Afortunadamente, bajo el nuevo CEO Bill Ready, se ha puesto en marcha una nueva estrategia destinada a mejorar la participación de los usuarios y la monetización mediante una mejor integración de la experiencia de compra en la plataforma.

Mediante la implementación de nuevas funciones tecnológicas, como los enlaces profundos móviles, que redirigen a los usuarios a la página de comercio electrónico del anunciante, y las asociaciones con anunciantes externos, sobre todo con Amazon, que contribuirán tanto a una mayor generación de contenido como a una experiencia de pago sin inconvenientes, Pinterest ha sido capaz de superar a sus pares en términos de crecimiento de ingresos a pesar de los vientos en contra macroeconómicos que afectan gravemente a la industria de la publicidad en línea.

Tasas de crecimiento de los ingresos de las empresas de publicidad online (Datos Personales)

Al tratar de proyectar los ingresos futuros de Pinterest, comencé proyectando el MAU de Pinterest en alrededor de 750 millones para 2032. Combinando el menor atractivo de Pinterest, en comparación con las redes sociales como Facebook o TikTok, y un enfoque principal en la participación del usuario en lugar del crecimiento del usuario, Asumí que la base de usuarios de Pinterest crecería modestamente en los próximos años llegando a MAU más cerca de la de Snapchat (SNAP), actualmente 750 millones, en lugar de la de gigantes como Facebook y TikTok, que representan más de mil millones de usuarios.

Proyección de usuarios de Pinterest (Datos Personales)

Luego asumí que los ingresos globales por usuario de Pinterest aumentarían de un valor promedio de $1.6 a alrededor de $2.6 por usuario para 2032. A pesar de la nueva estrategia para mejorar la participación y la monetización de los usuarios, es difícil creer que Pinterest podrá replicar la misma monetización de usuarios de EE. UU. niveles en los mercados internacionales, que normalmente generan menores ingresos. Sin embargo, teniendo en cuenta lo ridículamente insignificante que es la monetización para los mercados internacionales, es muy probable que los ingresos globales por usuario mejoren considerablemente a lo largo de los años.

Proyección de ingresos internacionales por usuario de Pinterest (datos personales)

Con estos supuestos, se espera que los ingresos sean de alrededor de $ 8 mil millones para 2032, casi triplicándose en diez años creciendo a una CAGR de 11.06%.

Ingresos futuros de Pinterest (Datos personales)

Pasando a la eficiencia y la rentabilidad, Pinterest luchó para convertir su modelo de negocio en rentable en los últimos años, registrando un margen operativo medio negativo de -3,1 %.

Margen operativo de Pinterest y ROIC (Pinterest)

En cambio, al observar la relación entre las ventas y el capital invertido, que muestra cuántos ingresos puede generar Pinterest por cada dólar reinvertido en la empresa, mejoró de 0,46 en 2017 a 1,48 en 2022, lo que significa que el modelo comercial de Pinterest puede crecer sin necesidad de capital excesivo.

Ventas de Pinterest a capital invertido (Pinterest)

Proyectando estos valores en el futuro, supuse que Pinterest seguiría funcionando con pérdidas operativas durante los próximos 2/3 años, ya que necesitarán invertir en I+D para desarrollar nuevas tecnologías que admitan las nuevas integraciones de compras y que todavía tienen que mejorar. la monetización y participación de los usuarios de los mercados internacionales para absorber adecuadamente los costos operativos.

Como Pinterest logrará mayores economías de escala y mayor atractivo para los anunciantes, supuse que los ingresos operativos se volverían positivos y se situarían en torno al 30 %, ligeramente por debajo del valor del tercer cuartil para la industria de la publicidad en línea, equivalente al 36 %.

Datos de publicidad online (Datos Personales)

Con respecto a la relación entre las ventas y el capital invertido, asumí que disminuirá un poco en el futuro previsible, ya que Pinterest tiene que invertir para mejorar la participación de los usuarios y la monetización internacional. A medida que Pinterest se acerca a la madurez, supuse que su relación entre ventas y capital invertido era igual al valor del tercer cuartil para la industria de la publicidad en línea de 1,64 y significativamente más alto en comparación con los de gigantes como Google (GOOGL) y Meta (META), respectivamente. 0,90 y 0,81 en los últimos cinco años.

Margen operativo futuro de Pinterest y relación entre ventas y capital invertido (datos personales)

Con estos supuestos, esperando que Pinterest mantenga un margen de reinversión de alrededor del 3,5% para los próximos años, similar a su histórico, para luego reducirlo lentamente a medida que la empresa se acerque al vencimiento, se espera que los flujos de efectivo libres a la empresa (FCFF) de Pinterest aumenten. alcanzar $ 1.6 mil millones para 2032.

Pinterest futuro FCFF (Datos Personales)

En el pasado, Pinterest generó un FCFF negativo; sin embargo, a medida que aumenta la monetización y el compromiso de los usuarios, mejorando tanto la generación de ingresos como la eficiencia general, podemos esperar que la empresa comience a generar flujos de efectivo sólidos para sus accionistas.

Pinterest pasado FCFF (Datos personales)

Aplicando una tasa de descuento de 8.83%, calculada utilizando el WACC, obtenemos que el valor presente de estos flujos de efectivo es igual a $19.1 mil millones o $28 por acción.

Valor intrínseco de Pinterest (Datos personales)

En comparación con los precios actuales, las acciones de Pinterest resultan infravaloradas en un 18,29%.

El último año ha sido difícil para la publicidad en línea, después de la exuberancia de 2020 y 2021, impulsada por la pandemia de covid, la alta inflación y la alta incertidumbre macroeconómica debilitaron gravemente las economías mundiales, lo que desalentó a muchas empresas a invertir en campañas de marketing apretándose el cinturón antes de una posible recesión.

En toda la industria en línea, hemos sido testigos de tasas de crecimiento de ingresos diezmadas seguidas de despidos masivos para tratar de reducir los costos y mitigar el impacto de menores ingresos en el resultado final.

En la actualidad, a pesar de que las tasas de inflación han dejado de subir, aún persiste la incertidumbre sobre las perspectivas macroeconómicas. Hasta que esta incertidumbre macro se desvanezca, es poco probable que se produzca un cambio en la disposición de las empresas a invertir fuertemente en campañas publicitarias, lo que significa que en las empresas a corto plazo como Pinterest, Meta y Google, cuyos modelos comerciales se basan en la publicidad en línea, seguirá teniendo un rendimiento inferior al no alcanzar las expectativas del mercado, lo que a su vez castigará a la empresa con importantes correcciones de precios.

En lo que respecta a Pinterest, las suposiciones que hice durante el análisis son válidas solo si Pinterest logra cambiar su modelo de negocio e impulsar una mayor monetización de sus usuarios. Al ser una red social activa, donde los usuarios acceden a la plataforma solo cuando necesitan inspiración para comprar algo, limita estructuralmente la capacidad de Pinterest para atraer a los usuarios como las redes sociales tradicionales que ofrecen una fruición pasiva de contenido entretenido. Según informa la propia empresa, solo el 60% de sus usuarios activos mensuales utilizan la plataforma semanalmente.

Si Pinterest no logra aumentar la participación de los usuarios, no podrá atraer anunciantes dispuestos a pagar por sus servicios, lo que generará menores ingresos, bajos niveles de eficiencia y, en consecuencia, un menor valor para la empresa.

Tras la toma de posesión del nuevo CEO Bill Ready, se ha trazado un nuevo camino hacia el éxito. Actualmente, Pinterest se encuentra ante inmensas oportunidades para capitalizar su plataforma única, que cuenta con más de 460 millones de usuarios dispuestos a inspirarse para comprar productos que aún no saben que desean.

Entonces, en conclusión, dado mi análisis y suposiciones, si la nueva estrategia de Pinterest logra tener éxito, a los precios actuales, Pinterest resulta ser una buena oportunidad de inversión.

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